一、通脹略顯乏力

       11月我國CPI為1.7%，較10月收縮0.2個(gè)百分點(diǎn)，不及市場(chǎng)預期。PPI為5.8%，較上月大幅下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)。剪刀差從-5.0%收窄至-4.1%。

       分析認為：蔬菜供給充足以及豬肉漲幅不及預期拖累食品價(jià)格導致11月CPI不及預期。上游價(jià)格下跌拖累非食品項疊加原油價(jià)格上漲，預計12月CPI持平于1.7%。盡管螺紋鋼上漲明顯，但主要大宗商品價(jià)格下滑導致PPI快速下行，因需求不高疊加去年的高基數，預計12月PPI仍有明顯下降。

二、限產(chǎn)不及預期支撐PMI反彈

       11月我國制造業(yè)PMI為51.8，較10月上升0.2。其中生產(chǎn)指數與新訂單指數差額擴大0.2至0.7，新出口訂單上升0.7至50.8，產(chǎn)成品庫存與上月持平于46.1。

       分析認為：總體來(lái)看經(jīng)濟韌性較強，但冬季采暖限產(chǎn)執行不及預期以及發(fā)達國家高景氣是PMI超預期回升的主要原因。生產(chǎn)與需求均有回暖但差額仍在擴大，結合耗煤量與高爐開(kāi)工率等高頻數據回落，預計12月制造業(yè)PMI承受壓力小幅下滑。

三、人民幣走勢震蕩

       近期人民幣走勢震蕩，總體沒(méi)有較大波動(dòng)。截止12月18日，離岸人民幣報6.6093，環(huán)比貶值0.4%，在岸人民幣報6.6111，環(huán)比貶值0.2%。

       分析認為：近期人民幣小幅貶值的主要原因在于美元的走強。此前已被市場(chǎng)充分反映的美聯(lián)儲加息并未引起美元波動(dòng)，而近期進(jìn)展非常順利的特朗普稅改逐步引導美元走強。由于中美利差仍處于較高水平，對跨境資本流動(dòng)形成緩沖從而支撐人民幣，預計年內人民幣走勢平穩。

四、脫虛向實(shí)方向未變

       11月我國M2增速為9.1%，較上月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，M1增速放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)至12.7%，剪刀差收縮0.6個(gè)百分點(diǎn)至3.6%。社會(huì )融資規模173.81萬(wàn)億，同比增速小幅放緩至12.6%，實(shí)體經(jīng)濟融資規模118.45萬(wàn)億，同比上漲13.68%。

       分析認為：貸款增加與財政存款支出增加是M2增長(cháng)的主要原因。一方面銀行減少非標投資轉向企業(yè)貸款，另一方面雙十一刺激居民短期消費貸增加?？紤]到季末效應以及信貸投放額度，預計12月M2增速有小幅放緩。

五、海外復蘇強勁帶動(dòng)出口大漲

       11月我國進(jìn)口量為1771.68億美元，同比上漲17.7%，出口量為2173.82億美元，同比上漲12.3%，二者均大超市場(chǎng)預期。11月貿易順差402.14億美元，同比下降6.92%，環(huán)比上漲5.33%。

       分析認為：歐元區等海外發(fā)達經(jīng)濟體需求強勁拉動(dòng)出口，同時(shí)國內冬季限產(chǎn)也引發(fā)了原材料進(jìn)口替代需求。由于基數升高以及價(jià)格效應的減弱，預計12月進(jìn)出口增速將有小幅下降。